地中海東岸的巴以沖突，其影響過了蘇伊士運河，外溢至狹長的紅海，在曼德海峽呈現(xiàn)出也門胡塞武裝對商船的襲擊，致使四大歐洲航運巨頭（馬士基、赫伯羅特、地中海航運、達飛）在上周末先后宣布暫停“曼德海峽-紅海-蘇伊士運河”段航線服務，事件持續(xù)發(fā)酵，放大為“遠東-北歐”航線的運力、成本、船期問題，12 月 18 日集運指數(shù)（歐線）多個合約漲停。

       在花生熱點說國際航運，啟的是花生進出口的話題。

       以2020年全球花生貿(mào)易量數(shù)據(jù)為例，粗略得出四條主要的花生及制品流向，即：“南美→歐洲”（86萬噸）、“非洲→中國”（76.5萬噸）、“印度→東南亞”（45.5萬噸）、“北美→中國”（34.1萬噸）。其中，非洲的出口大國有二，論出口數(shù)量，蘇丹第一（45.6萬噸），塞內(nèi)加爾第二（31.7萬噸）。

       蘇丹最大的花生銷區(qū)是中國，蘇丹在2016年起出口花生油和花生粕至中國，在2019年起出口花生仁至中國，出口結(jié)構(gòu)以花生仁為主，花生仁年出口至中國的數(shù)量在2020年達到29.7萬噸。由于蘇丹花生收獲期略晚于中國北方主產(chǎn)區(qū)，致使蘇丹花生到港中國的高峰期往往在來年春季。

       蘇丹依賴其位于紅海腹地的港口，出口高價油籽（花生到中國、芝麻到印度）和石油以換取外匯，用于進口谷物（俄羅斯）、食糖（印度）、建材（周邊國家）和鋼鐵（中國）等短缺物資。2023年春季，蘇丹國內(nèi)武裝沖突爆發(fā)并持續(xù)至今，如今又逢紅海地緣問題堵住花生、芝麻出路和食糖、鋼鐵的來路，關(guān)于蘇丹的內(nèi)外局勢何時平定仍是未知數(shù)。

       同樣是周末得知蘇丹出問題，與今年4月17日的跳漲形成對比的是，12月18日，花生期貨市場反而與豆粕、菜粕齊跌，而現(xiàn)貨端則是穩(wěn)中局部有跌，甚至次日企穩(wěn)。

——現(xiàn)實的驅(qū)動——

       從花生現(xiàn)貨貿(mào)易視角分析，一是理論進口到港旺季是來年春天，二是蘇丹進口米的1150美元報價在折算后高于國內(nèi)對應現(xiàn)貨價，三是當前購銷的關(guān)注重點仍是國內(nèi)產(chǎn)地的出貨進度和花生油廠的實際收購數(shù)量。

       說國內(nèi)產(chǎn)地的出貨進度。在11月上旬的遼寧花生調(diào)研中，東北產(chǎn)地出貨進度“才一成”的消息引發(fā)盤面“贈飲”交易者“綠棒子”一根，當時有貿(mào)易商悲觀地預期，春節(jié)前出貨也就是四五成的水平。今年行業(yè)共識豐產(chǎn)年份，即將進入12月下旬，花生現(xiàn)貨大頭仍在產(chǎn)地，據(jù)第三方機構(gòu)遠程調(diào)研，河南、遼寧、吉林三省區(qū)域內(nèi)，較大的產(chǎn)區(qū)出貨已過三成，較小的產(chǎn)區(qū)出貨已過五成。

       說花生油廠的實際收購數(shù)量。四季度，油廠的陸續(xù)開秤收購，實質(zhì)上承接住了8月底開啟的持續(xù)兩個月的現(xiàn)貨端恐慌式大跌，而魯花各油廠始于11月底的開秤陸續(xù)兌現(xiàn)，則啟動了近半個月的反彈行情。近日來，油廠卸貨雖偶有不暢，總體仍呈正常采購之象。但是，回首本季至今的油廠表現(xiàn)，樣本油廠開機率乃近年來低位，且較去年近乎砍半；而樣本油廠花生油庫存維持近年來高位，且花生米庫存亦補庫至較高位；落腳到更大范圍的樣本油廠的實際收購數(shù)量，單日最大約3000噸，而往年的高位水平對應4000至8000余噸。

——預期的驅(qū)動——

       基于現(xiàn)實說預期，花生期貨和中間商庫存體現(xiàn)出市場對于后市的悲觀態(tài)度。

       中間商庫存方面，行業(yè)的分散和不透明，使得該類庫存難以精確量化，但仍有邏輯可循。一方面，分選廠入冬以來的忙碌并不是忙著建倉，而是維系客戶的流水購銷和“磨篩子”，若有少量投機建倉，對應入手于魯花油廠陸續(xù)開秤期間的較高價庫存。另一方面，基于大貨仍在產(chǎn)地、基層小販直接承接農(nóng)戶貨源的認知，以及農(nóng)戶年底要還貸款的常識，推斷農(nóng)戶的出售意愿的松動，增加的是基層小販的庫存，這類庫存的建立，削弱的是產(chǎn)地種植成本的影響力。

       以油料米為標的物的花生期貨方面，一是油廠進廠價行業(yè)皆知，近月合約價格貼近現(xiàn)貨，悲觀的市場預期致使價格結(jié)構(gòu)仍為近強遠弱；二是外圍油脂油料這些替代品或關(guān)聯(lián)品的價格傳導，從外盤大豆的天氣炒作泄了火，再到國內(nèi)油脂和蛋白粕供應的上量，再到養(yǎng)殖端消費的乏力，這些體量大得多的期貨品種的下行壓力，既壓制著花生期貨外圍的溫度，也壓制著花生油廠的榨利，而且花生油廠存米存油不存粕，但花生粕卻跟隨著遠大于自身規(guī)模的豆粕、菜粕向下找底。

       進口重要，但不是現(xiàn)在，要看來年一季度到港時點和數(shù)量規(guī)模，以及進口來源的替代變化。近三年來，花生期貨的數(shù)次春季下行均對應進口到港的春季上量。近四年來，花生及制品的進口來源國結(jié)構(gòu)亦是一次洗牌，至于2024年是否開啟新一輪洗牌，比如塞內(nèi)加爾、美國、巴西、印度的替代，則又是一段研究的新征程。

       花生雖小，茲事體大。當下，2023年所剩時日無多，花生市場各方觀望情緒濃厚，海內(nèi)外關(guān)聯(lián)，跨品種關(guān)聯(lián)，仍值得跟蹤，交易主體宜“吃著碗里，看著鍋里，想著缸里”，既要抓住現(xiàn)貨購銷節(jié)奏，也要關(guān)注進口事態(tài)發(fā)酵，亦別漏了來年的種植意向。

數(shù)據(jù)來源：iFinD、Mysteel、文華財經(jīng)、Chatham House、花生精英網(wǎng)、中糧期貨研究院

李正邦

中糧期貨研究院 農(nóng)產(chǎn)品研究員

張大龍

中糧期貨研究院 農(nóng)產(chǎn)品資深研究員

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